“拉閘限電”下旺季鋼市的邏輯轉換
劉凡
繼限產之后，隨著各地“拉閘限電”消息刷屏，限電成為了鋼市新的炒作因素。只是，與限產政策帶來的單邊拉漲行情相比，限電政策對市場行情的擾動更明顯。例如，此前一直較為強勢的焦炭期貨價格近日開啟了在3300元/噸～3500元/噸之間的寬幅震蕩，螺紋鋼和熱卷期貨同樣反復震蕩。相比期貨市場，在惜售、封庫等操作下，現貨市場的拉漲更加果斷，鋼坯價格重回5200元/噸上方，每噸成材價格漲幅也在百元以上。
在筆者看來，當前鋼材期現貨市場行情的微妙變化，主要是因為市場對限電政策影響的解讀出現了生產約束和需求受限的分歧。在持看漲觀點的市場人士眼中，在限產疊加限電下，后期市場供給將快速收縮，供需錯配格局將重現，為鋼價帶來大幅上漲空間。而持看空觀點的市場人士認為，限電抑制了需求釋放，鋼價受需求疲軟影響，不具備大幅上漲的條件。誠然，這兩種觀點都需要時間來驗證。
與鋼鐵行業相關的限電政策主要有兩個方面：一方面，高價煤導致火電企業虧損，發電意愿不強，電力短期供應不足，導致被動限電。廣東、安徽、遼寧、黑龍江、吉林等省份的限電就屬于這個范疇。另一方面，在“雙碳”（碳達峰、碳中和）政策壓力下，個別地區為了完成能耗雙控任務，突擊進行“拉閘限電”。江蘇、浙江、四川、河南、重慶等省份（直轄市）就屬于這個范疇。當然，不排除極個別地區有兩種因素綜合作用的可能性。
限電雖然造成了鋼價短期走勢的不穩定，但其中有不少市場炒作、相關方誤解、信息不暢而帶來的“水分”。筆者認為，作為限產的升級，限電將進一步強化供給側約束，有助于改善市場供需矛盾，利好鋼價上行。
除了供給側，限電同樣將對需求側產生約束作用。這主要是因為限電對制造企業的影響較為明顯。例如，廣東佛山、汕頭等制造業集中區，多執行“開一停六”或“開二停五”的限電政策，制造企業生產節奏被打亂，需求釋放隨之減緩。在限電政策的影響下，后期鋼材需求有進一步收縮的可能。同時，限產、限電政策帶來的原料價格上漲也迫使制造業主動減產。例如，在國慶節假期期間，由于原料價格上漲、下游需求減少，友發鋼管、正大制管等鋼管行業主要生產企業出現罕見的集體停產7天，來應對市場供需失衡。這足以說明限電政策對需求側帶來的影響。
在限產、限電政策的雙重影響下，鋼市的運行邏輯不再單純由限產政策主導，市場運行邏輯將由供給約束切換到供需雙約束的運行模式，“供需雙弱”格局或將進一步凸顯。整體來看，在限電政策影響下，后期鋼市總體將保持上行趨勢，但由于限電政策具體執行上的差異，預計具體鋼材品種行情走勢的差異化將更明顯，鋼材的跨區域流動或將提前啟動。
尤其值得關注的是，限電政策或將改變持續已久的“長弱板強”格局。這主要是因為，限電政策影響螺紋鋼供給收縮。截至9月30日，螺紋鋼產能利用率已經從最高的81%回落到59.4%，其中電爐短流程煉鋼受限電影響利用率僅為31.7%；螺紋鋼周產量下滑至271萬噸，創下了2020年4月份以來的新低。而板材受限電政策的影響并不大，產量回落有限。不過，考慮到限電對制造業需求的影響，板材也很難“一枝獨秀”。這種供需表現上的冷熱不均，或將加深后期螺紋鋼與板材走勢的分化，“長強板弱”格局或將重新占據主導地位。
總而言之，在限產、限電政策的疊加影響下，市場供給側收縮預期強化，期現貨價格依然有一定的拉漲空間。在國家層面對限電行為糾偏過程中，鋼價上沖動能將轉弱，更多將維持震蕩偏強運行態勢。
《中國冶金報》（2021年10月12日 07版七版）